{"id":2107,"date":"2015-12-20T14:18:50","date_gmt":"2015-12-20T14:18:50","guid":{"rendered":"http:\/\/www.zaldor.de\/?p=2107"},"modified":"2015-12-20T14:18:50","modified_gmt":"2015-12-20T14:18:50","slug":"zeit-ist-so-teuer-wie-nie-zuvor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.zaldor.de\/blog\/2015\/12\/20\/zeit-ist-so-teuer-wie-nie-zuvor\/","title":{"rendered":"Zeit ist so teuer wie nie zuvor!"},"content":{"rendered":"

Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser,<\/strong><\/p>\n

aus zahlreichen Gespr\u00e4chen rund um die Geldanlage ist regelm\u00e4\u00dfig die Auffassung meiner Gespr\u00e4chspartner herauszuh\u00f6ren, dass doch inzwischen alles zu teuer w\u00e4re. Aktien b\u00f6ten keine gute Gelegenheit mehr und die Immobilien w\u00fcrden sich mehr und mehr in Richtung Preisblase bewegen. Das eigene Geld bleibt in der Konsequenz, mit real null Prozent verzinst, auf dem Konto oder es geht in den Konsum.<\/p>\n

\"zaldor<\/strong>Schwerpunkt dieses Kommentars soll es nicht sein, den Gegenbeweis zur \u201eZu-Teuer-These\u201c zu f\u00fchren. Vielmehr wird es darum gehen, denjenigen die diese Auffassung teilen, bewusst zu machen, wie teuer das eigene Verhalten ist.<\/p>\n

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Die Verm\u00f6gensgleichung<\/em><\/strong><\/p>\n

N\u00e4hern wir uns dem Erkenntnisgewinn mit einem ersten akademisch anmutenden Schritt und stellen dazu eine Gleichung auf. Diese Gleichung hat Relevanz f\u00fcr all diejenigen, die Lebensqualit\u00e4t mit einem gewissen Ma\u00df an materiellen Wohlstand verbinden. Das werden die meisten unter uns sein, wobei jeder seinen eigenen, individuellen Anspruch im Kopf hat.<\/p>\n

Bevor wir zur Gleichung kommen, sollten wir uns zuvor noch \u00fcber den Zusammenhang zwischen Zeit und Geld bzw. Kapital klar werden: Zeit ist f\u00fcr uns alle in diesem Leben ein knappes Gut und Kapital ist in der Lage, diese Lebenszeit zu veredeln.<\/p>\n

Ganz urspr\u00fcnglich betrachtet ist Kapital der Baum, dessen Frucht ist das Geld. Und Geld ist das monet\u00e4re Nahrungsmittel f\u00fcr ein erf\u00fclltes Leben. Kapital, was hier synonym f\u00fcr Verm\u00f6gen steht, ist also die monet\u00e4re Quelle f\u00fcr nachhaltige Lebensqualit\u00e4t.<\/p>\n

Schauen wir uns nun an, wie Kapital entsteht. Normalerweise f\u00e4llt es nicht vom Himmel oder l\u00e4sst sich nicht g\u00e4nzlich m\u00fchelos vom Baum pfl\u00fccken, wie im Garten Eden der zahlreichen Sozialromantiker.<\/p>\n

Kapital entsteht vielmehr aus Arbeit oder dem Einsatz von Geld in Produktivkapital, was zugleich Konsumverzicht bedeutet. Um das Bild des Baumes und des nat\u00fcrlichen Kreislaufs noch einmal zu bem\u00fchen, so wirkt investiertes Geld wie die Frucht die vom Baum gefallen ist, nicht gleich aufgegessen wird, und dann neue Triebe schl\u00e4gt – oder eben auch einmal nicht.<\/p>\n

Zur Sache bzw. zur Formel: Verm\u00f6gen entsteht aus dem Faktor Geld in Wechselwirkung mit den Faktoren Rendite, Risiko und Zeit.<\/p>\n

Verm\u00f6gen = Geld x Rendite (Risiko) x Zeit<\/strong><\/p>\n

Im n\u00e4chsten Schritt werden wir diese Variablen im heutigen Umfeld bewerten, um ihre Bedeutung besser absch\u00e4tzen zu k\u00f6nnen<\/p>\n

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Faktor Geld<\/em><\/strong><\/p>\n

Wenn wir \u00fcber Geld nachdenken, stellt sich regelm\u00e4\u00dfig nicht gleich das Gef\u00fchl ein, \u00fcber ein unbegrenztes Gut zu verf\u00fcgen. Manch einer w\u00e4hnt sich am Limit seiner Eink\u00fcnfte, manch anderer ist sich bewusst, dass mehr Einkommen andersartigen Verzicht mit sich bringt und verzichtet dann doch lieber auf mehr Geld.<\/p>\n

Kurzum: Geld bzw. Einkommen ist zwar sicher keine stocksteife Konstante, aber doch irgendwie individuell limitiert. Daher stellen wir f\u00fcr unsere weiteren Gedankeng\u00e4nge den Faktor Geld vereinfachend konstant.<\/p>\n

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Faktor Rendite<\/em><\/strong><\/p>\n

Das Zinsdilemma ist uns inzwischen allen bekannt. Scheinbar sichere Zinsen ohne Risiko- und Gedankeneinsatz gibt es real nicht mehr. Banken zahlen f\u00fcr die kurzfristige Geldhaltung sogar Geld und die als sicher erachtete Geldleihe an die bonit\u00e4tsst\u00e4rkeren Staaten im Euroraum mit Laufzeiten bis etwa 5 Jahren ist mit Negativzinsen garniert. Der Anleger zahlt also Geld, um sein Geld verleihen zu k\u00f6nnen. Man mag sich daran irgendwie nicht recht gew\u00f6hnen, weil es so absurd ist!<\/p>\n

In einem nat\u00fcrlich funktionierenden Geldsystem ohne Zentralbanken, in dem Geld aus Ersparnissen und nicht aus Schulden entsteht, w\u00fcrde es diese asoziale Absurdit\u00e4t nicht geben. Geld h\u00e4tte immer einen positiven Preis (Zins), weil es aus wertvollen Ersparnissen einer Volkswirtschaft entstanden und knapp w\u00e4re und nicht aus alchimistischen Schuldscheinen einer das Geld beherrschenden Kaste k\u00e4me.<\/p>\n

Soll ein wirtschaftlicher und sozialer Kollaps vermieden werden, werden wir dieses unwirkliche Nullzinsszenario noch einige Jahre erleiden m\u00fcssen. Geld wird sehr billig bleiben, um die systembedingt hohen (Staats-)Schuldenst\u00e4nde bezahlbar zu halten.<\/p>\n

Rendite steht in sehr enger Beziehung zum Risiko. In der Geldtheorie existiert zwar eine risikofreie Rendite, in der heutigen Praxis ist diese Rendite aber gleich null. Wer trotzdem eine positive Rendite anstrebt, muss ins Risiko gehen. Und wer eine bestimmte Zielrendite aufrechterhalten m\u00f6chte, der musste in den zur\u00fcckliegenden Jahren kontinuierlich seinen Risikoeinsatz erh\u00f6hen. Im Anleihebereich, u.a. bei Staatsanleihen, sind die professionellen Investoren stetig die Risikoleiter hochgeklettert, um ihre eigene Existenz mit ausk\u00f6mmlichen Zinseink\u00fcnften zu wahren. Ihre Portfolios tragen heute deutlich h\u00f6here Risiken, als noch vor f\u00fcnf Jahren.<\/p>\n

F\u00fcr den Privatanleger taugt diese Verhaltensvorlage nur bedingt. Der private Anleger sollte grunds\u00e4tzlich an seinem eigenen Risikoprofil ausgerichtet bleiben. Zus\u00e4tzliche Risiken sollten mit genauem Augenma\u00df eingegangen werden. \u00dcber eine breite Anlageverteilung lassen sich jedoch bestimmte Risikofaktoren gezielt mit integrieren. Sie k\u00f6nnen der Anlagestruktur so die notwendige Kraft verleihen, um das Privatverm\u00f6gen dauerhaft \u00fcberhaupt erst real zu erhalten. Mit einer geringen Dosis und breiter Streuung sind sie zugleich keine Gefahr f\u00fcr schmerzliche Verluste.<\/p>\n

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Die Bedeutung der Zeit f\u00fcr die Rendite<\/em><\/strong><\/p>\n

Kommen wir bereits an dieser Stelle, weil er eine so wichtige Rolle spielt, ein erstes Mal auf den Zeitfaktor zu sprechen. Denn Rendite und Risiko haben auch eine zeitliche Perspektive. Greifen wir dazu das Aktienbeispiel auf. Die Aktie geh\u00f6rt in richtiger Dosierung in jede Verm\u00f6gensverteilung. Regelm\u00e4\u00dfig ist die Aktie beim deutschen Privatanleger leider viel zu schwach vertreten.<\/p>\n

Die Aktie schwankt bekannterma\u00dfen in ihrem Wert, womit wir auch schon den Grund f\u00fcr ihre geringe Beliebtheit beim Privatanleger erwischt h\u00e4tten. Sie tr\u00e4gt also Risiko. Mit zunehmendem Anlage-horizont nimmt das Verlustrisiko der Aktie jedoch signifikant ab. Dazu wollen wir den US-amerikanischen S&P 500 Index unter die Lupe nehmen und seine 90 Jahre w\u00e4hrende Datenreihe bis ins Jahr 1926 zur\u00fcckverfolgen.<\/p>\n

In dieser Zeitspanne gab es 25 Verlustjahre. Nur viermal l\u00e4sst sich ein Zeitraum von mindestens f\u00fcnf Jahren entdecken, den die Anleger durchhalten mussten, um verlustfrei zu bleiben. Einen Verlustzeitraum von zehn Jahren sucht man vergebens. Die Aktienindizes anderer lokaler M\u00e4rkte zeigen ein \u00e4hnliches Bild.<\/p>\n

An diesem Beispiel wird der \u201eZeitwert\u201c f\u00fcr den Kapitalanleger deutlich. Je mehr Zeit f\u00fcr ein Anlageziel da ist, desto geringer ist das Risiko und desto stabiler sind die Renditen. Wer hingegen z\u00f6gert und z\u00f6gert und erst sp\u00e4t beginnt, derart wichtige Anlageklassen wie die Aktie in den eigenen Verm\u00f6gens-aufbau zu integrieren, verschenkt den Zeitwert. F\u00fcr denjenigen wird die Zeit immer teurer.<\/p>\n

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Faktor Zeit <\/em><\/strong><\/p>\n

Mit zunehmendem Lebensalter und wachsenden Verantwortlichkeiten f\u00fcr Familie und im Beruf nimmt auch das Bewusstsein f\u00fcr die Kostbarkeit der Zeit zu. Sie f\u00fchlt sich immer knapper an. Den meisten unter uns ist aber noch nicht wirklich bewusst, dass Zeit mit dem Verschwinden der Zinsen noch viel kostbarer geworden ist. Denn die risikogerechte Bildung von Verm\u00f6gen, um zuk\u00fcnftig freie Zeit zu schaffen, ist dadurch ganz erheblich erschwert. Vor Ausbruch der sogenannten Finanzkrise im Jahr 2007 brachte die Festzinsanlage bei zahlreichen Banken 4 % Zinsen und mehr. Mit 100.000 Euro Anlagesumme lie\u00df sich im Jahr ein Verm\u00f6genszuwachs vor Steuern von 4.000 Euro erzielen. Heute liefert diese Anlage nur noch 0,5 % Zinsen bzw. 500 Euro Verm\u00f6genszuwachs. Es braucht also das Achtfache an Zeit f\u00fcr den gleichen Verm\u00f6genseffekt.<\/p>\n

Zeit ist so teuer wie nie zuvor! Und auf den \u201ePreis\u201c f\u00fcr die Zeit wirken gleich mehrere Faktoren.<\/p>\n

Der Zinseffekt sorgt \u00fcber sinkende Zinsen automatisch f\u00fcr die Verteuerung der Zeit. Daneben hat die Zeit einen das Anlagerisiko minimierenden Effekt, wie es das Aktienbeispiel gezeigt hat. Dar\u00fcber hinaus m\u00f6chte ich den \u201eDie-Reise-Nach-Jerusalem\u201c-Effekt und den Timingeffekt beschreiben.<\/p>\n

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Der \u201eDie-Reise-Nach-Jerusalem\u201c-Effekt<\/em><\/strong><\/p>\n

Um diesen Aspekt zu vermitteln, halten wir zuvor einen Zinsausblick und beschreiben ein zuk\u00fcnftiges Basisszenario. In den vergangenen acht Jahren ist die weltweite Verschuldung um etwa 80 % gestiegen. Die westlichen Volkswirtschaften haben an dieser Entwicklung einen ma\u00dfgeblichen Anteil. Die Schuldenst\u00e4nde im System sind hoch, die Staatsschulden lasten auf den Volkswirtschaften. Ein Schuldenabbau ist derzeit nicht vorstellbar. Jahr f\u00fcr Jahr werden stattdessen Netto-Neuverschuldungen produziert. Diese Schuldenquoten sind nur \u00fcber sehr niedrige Zinsen finanzierbar. Andernfalls drohen Staatspleiten. Eine echte Zinswende ist aktuell illusorisch.<\/p>\n

Die Zins- und Anleihem\u00e4rkte werden auch in den n\u00e4chsten Jahren mickrige Renditen abwerfen. F\u00fcr die gro\u00dfen Kapitalsammelbecken, wie Versicherungen oder Pensionskassen, kommt erschwerend hinzu, dass \u00e4ltere Zinspapiere in den Portfolios mit noch deutlich h\u00f6heren Zinskupons nach und nach auslaufen. Es herrscht regelrechter Anlagenotstand, um \u201e\u00fcberlebensf\u00e4hige\u201c Renditen zu erhalten. Andere Anlageklassen, wie Immobilien oder Aktien, bieten dagegen noch ausk\u00f6mmliche Renditen. Ein solides Immobilieninvestment[1]<\/a> hinterl\u00e4sst aktuell \u00fcber +3 % Netto-Mietrendite. Aktien[2]<\/a> stiften derzeit Dividendenrenditen von um die +3 % bei Gewinnrenditen von etwa +6 %.<\/p>\n

Diese Investmentalternativen zur Festzinsanlage sind zwar risikoreicher bzw. im Fall der Immobilie aufwendiger und unflexibler, aber sie sind noch Liquidit\u00e4tsquellen, die die M\u00fchlen weiter laufen lassen. Trotz ihrer Nachteile und bestehender Anlagekonventionen werden diese Anlageoptionen zunehmend st\u00e4rker gesucht. Die Nachfrage wird die Preise kontinuierlich nach oben treiben und die Renditen dieser Anlagen in Richtung der Zinsen nach unten bewegen. Geld ist das Medium, das letztlich alle Verm\u00f6gensanlagen miteinander verbindet.<\/p>\n

Mit gro\u00dfer Wahrscheinlichkeit werden die Immobilienm\u00e4rkte der deutschen Metropolregionen dem Beispiel M\u00fcnchens folgen und dem Investor in wenigen Jahren Mietrenditen von nur noch deutlich unter + 2 % stiften. Es wird zusehends schwieriger werden, Immobilien mit attraktivem Rendite-Risiko-Verh\u00e4ltnis zu lokalisieren.<\/p>\n

Wer da zu sp\u00e4t kommt, wird keinen freien Platz mehr erhaschen und sich mit seinem Geld auf den real unverzinsten Hosenboden setzen – wie wir es von dem Die-Reise-Nach-Jerusalem-Spiel aus Kindheits-tagen kennen. Kommt die Inflation dann zur\u00fcck, wird das ein sehr unbequemer Sitz werden.<\/p>\n

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Der Timingeffekt<\/em><\/strong><\/p>\n

Der Timingeffekt wirkt dagegen positiv auf die Bem\u00fchungen, sein Verm\u00f6gen in diesen unwirklichen Zeiten real zu erhalten. Unter der Annahme des eben skizzierten Basisszenarios spricht vieles f\u00fcr weiter steigende Aktienkurse in den kommenden Jahren. Diese Aufw\u00e4rtsbewegung wird allerdings begleitet werden von einer gewissen Nervosit\u00e4t, die sich als Schwankung Ausdruck verleiht. So f\u00fchren beispielsweise Signale konjunktureller Schw\u00e4che, wie sie im zweiten Halbjahr 2015 aus China kamen, zu signifikanten Korrekturen an den Aktienm\u00e4rkten. Eine Rezession k\u00f6nnen sich die gro\u00dfen Volkswirtschaften rund um den Globus aber kaum noch leisten – zu angespannt sind die \u00f6ffentlichen Haushalte. Es ist mit z\u00fcgigen und konsequenten Gegenma\u00dfnahmen zu rechnen, die im Wesentlichen aus expansiver Geldpolitik bestehen, was die Aktienm\u00e4rkte st\u00fctzt und nach oben dr\u00fcckt.<\/p>\n

Die globale Verschuldungssituation und das gebremste Wirtschaftswachstum werden aber immer wieder zu tempor\u00e4ren Korrekturen an den Aktienm\u00e4rkten f\u00fchren. Wer sich diese Phasen mit Augenma\u00df und im Rahmen seines individuellen Risikoprofils zunutze macht, bedient sich des Timingeffekts, als Mittel zum langfristig realen Verm\u00f6genserhalt.<\/p>\n

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Fazit<\/em><\/strong><\/p>\n

Die Zinsen sind historisch niedrig und eine Normalisierung ist nicht in Sicht. Mit der als sicher erachteten Zinsanlage l\u00e4sst sich Verm\u00f6gen real nicht mehr erhalten. \u00dcber das Medium Geld entwickeln sich auch die Renditen anderer Anlageklassen, wie der Immobilie, allm\u00e4hlich in Richtung des Zinsniveaus.<\/p>\n

F\u00fcr die Sicherung und Bildung von Verm\u00f6gen ist die Zeit zum zentralen Faktor geworden. Zeit ist teuer wie nie zuvor und sollte, sowohl zur Gestaltung des eigenen Lebens als auch des Verm\u00f6gens, sehr sorgsam genutzt werden.<\/p>\n

Wir stehen Ihnen f\u00fcr Ihre Verm\u00f6gensausrichtung bereit.<\/strong><\/p>\n

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J\u00f6rg Haldorn, CFP<\/p>\n

Hofheim am Taunus im Dezember 2015<\/p>\n

[1]<\/a> Neubau-Eigentumswohnung in innerst\u00e4dtischer Lage einer Metropolregion<\/p>\n

[2]<\/a> auf Basis MSCI World<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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