{"id":2482,"date":"2019-10-11T16:07:12","date_gmt":"2019-10-11T16:07:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.zaldor.de\/?p=2482"},"modified":"2019-10-11T16:07:12","modified_gmt":"2019-10-11T16:07:12","slug":"geh-n-sie-vor-der-konjunktur","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.zaldor.de\/blog\/2019\/10\/11\/geh-n-sie-vor-der-konjunktur\/","title":{"rendered":"Geh\u2018 n Sie vor der Konjunktur!"},"content":{"rendered":"\n

Hofheim am Taunus, 11. Oktober 2019 – Hazy Osterwald lieferte mit seinem Sextett zu Zeiten des deutschen Wirtschaftswunders 1961 mit dem \u201eKonjunktur-Cha-Cha\u201c einen unvergesslichen Klassiker. \u201eGeh\u2018 n sie mit der Konjunktur, \u2026 Nehm\u2019n sie sich ihr Teil sonst sch\u00e4m\u2018 sie sich und sp\u00e4ter geh\u2019n sie nicht zum gro\u00dfen Festbankett.\u201c Dieser Ohrwurm liefert einige sehr n\u00fctzliche Binsenweisheiten. Doch f\u00fcr den erfolgreichen Anleger muss der Text, zwar nur ein wenig aber doch ganz entscheidend, umgeschrieben werden. \u201eGeh\u2019n Sie vor der Konjunktur!\u201c muss die Empfehlung lauten, sonst ist die Creme des Festbanketts schon verspeist.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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M\u00f6glicherweise ist gerade wieder ein solcher Zeitpunkt gegeben, zu dem man sich in Bewegung setzen sollte, um f\u00fcr sein pers\u00f6nliches Festbankett im Ruhestand vorzusorgen. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Aktie und ihre\nEinflussfaktoren<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Im anhaltenden Nullzinsumfeld ist die Aktie f\u00fcr den\nVerm\u00f6gensaufbau wichtiger denn je. Der deutsche Anleger macht jedoch zu gro\u00dfen\nTeilen weiterhin einen gro\u00dfen Bogen um sie. Wie man dieses anatomisch bedingte,\naber zugleich auch sich selbst sch\u00e4digende, Verhalten in den Griff bekommen\nkann, mache ich zum Thema eines der n\u00e4chsten Kommentare. Diesmal konzentriere\nich mich auf grunds\u00e4tzliche \u00dcberlegungen zum Zyklus der Aktienmarktbewegungen. <\/p>\n\n\n\n

Auf die Aktie wirken zahllose Einflussfaktoren. Wir sind\ngewohnt diese Faktoren als Risiken anzusehen. Wir k\u00f6nnten sie genauso gut als\nChancen begreifen. Je nach Sichtweise wird es zur subjektiven Realit\u00e4t. Die\nLangfristanalyse dieser Faktoren zeigt f\u00fcr die \u00fcbergeordnete Bewegungsrichtung\ndes Aktienmarkts letztlich vier wesentliche Einfl\u00fcsse, die zum Teil in\nVerbindung zueinander stehen. Es sind Inflation, Zinsentwicklung, W\u00e4hrungsentwicklung\nund Saisonalit\u00e4t. Diese vier Faktoren spielen auch im zaldor-Risikomanagement\neine wichtige Rolle. Man k\u00f6nnte mit dem \u00d6lpreis einen entscheidenden Faktor\nhinzutun. Nach wie vor h\u00e4ngen Preise von G\u00fctern und Dienstleistungen\nsignifikant vom \u00d6lpreis ab. Doch wir vernachl\u00e4ssigen den \u00d6lpreis insoweit, dass\ner bereits in der Inflation Ber\u00fccksichtigung findet. <\/p>\n\n\n\n

Gradmesser Zinsentwicklung<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00d6lpreisanstieg, anziehende Inflation, Zinserh\u00f6hungen und zeitlich verz\u00f6gerter Konjunktureinbruch mit vorausgehendem Kurseinbruch der Aktienm\u00e4rkte lautet, in aller K\u00fcrze zusammengefasst, der Wirkmechanismus auf Konjunktur und vorauseilenden Aktienmarkt. So war es auch bei den Aktiencrashs 2001 und 2008. Dieser Zusammenhang erkl\u00e4rt auch, warum wir Hazy Osterwalds Songtext f\u00fcr den Anleger ab\u00e4ndern m\u00fcssen. Denn die Aktienm\u00e4rkte handeln immer die Zukunft und wer erst in der rosigen, von Konjunktur verw\u00f6hnten Gegenwart Aktien kauft, kommt schlicht zu sp\u00e4t zum Festbankett. <\/p>\n\n\n\n

Werfen wir einen kurzen aber sehr aufmerksamen Blick auf den\nIndikator \u201eZinsentwicklung\u201c. Die Zinsentwicklung zeigt die Richtung der\nGeldversorgung der Wirtschaft an. Ein sinkender Zins zeigt eine gesteigerte\nVersorgung mit Geld \u00fcber die Kreditvergabe an. Da wir uns noch in der Epoche\ndes Zentralbank-Monetarismus befinden, gilt dem Leitzins hier die volle\nAufmerksamkeit. In der Eurozone ist er seit 2014 bei Null Prozent. Seine\nAussagekraft als Indikator ist dadurch geschw\u00e4cht. Alternativ liefern das\nGeldmengenaggregat M1 und die Bilanzsumme der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB)\nwichtige Hinweise zur Entwicklung der Geldversorgung.<\/p>\n\n\n\n

Noch entscheidender als der Eurozonen-Leitzins f\u00fcr die Geldversorgung\nder globalen Wirtschaft ist der Leitzins der weltweit bedeutensten W\u00e4hrung, dem\nUS-Dollar. Die US-amerikanische Zentralbank Fed hat dieses Jahr nach einem\njahrelangen Zinserh\u00f6hungszyklus zum zweiten Mal in Folge den Leitzins wieder\ngesenkt.<\/p>\n\n\n\n

Ein Synonym f\u00fcr den Geldbegriff lautet Liquidit\u00e4t. Dieses Synonym ist ein sehr passender Ausdruck, um zu verstehen, wie die Geldpolitik an den Kapitalm\u00e4rkten wirkt. Steigt die Liquidit\u00e4t an, wird nicht nur die Wirtschaft \u00fcber steigende Kreditvergabe grunds\u00e4tzlich besser versorgt, sondern es steht auch mehr Geld zur Anlage bereit. Wie ein steigender Wasserstand f\u00fcr h\u00f6here Pegel sorgt, sorgt die h\u00f6here monet\u00e4re Liquidit\u00e4t f\u00fcr h\u00f6here Kurse bei Anleihen und Aktien.<\/p>\n\n\n\n

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Abbildung 1: Entwicklung Bilanzsumme der US-Notenbank<\/em> <\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n


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Stand jetzt<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seit 2015 erlebten wir eine restriktivere Geldpolitik in den USA. Die Leitzinsen stiegen an und die Notenbankbilanz wurde schrittweise abgebaut (siehe Abbildung 1). Das entzog dem Markt Geld. Auch im Euroraum sank unterm Strich die Liquidit\u00e4t, wie es Abbildung 2 an der Geldmenge M1 verdeutlicht. All das bedeutete Gegenwind f\u00fcr Aktien. Mangels Alternativen schlugen sich die Aktienm\u00e4rkte trotzdem ordentlich, gerade der globale Kernmarkt in den USA. In Zeiten der (monet\u00e4ren) Deflation wird das Geld, wie in Richtung eines Abflusses, zum Kern hingezogen. Das gilt im \u00dcbrigen in gleicher Weise f\u00fcr die Immobilienm\u00e4rkte.<\/p>\n\n\n\n

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Abbildung 2: Entwicklung Geldmenge M1 in der Eurozone<\/em> <\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n


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Das Ansteigen der US-Leitzinsen in 2018 auf etwa +2,5\nProzent und die damit verbundenen Liquidit\u00e4tswirkungen f\u00fchrten, gem\u00e4\u00df oben\nbeschriebenem Wirkmechanismus, zeitverz\u00f6gert in den aktuellen globalen\nAbschwung. Das ist der entscheidende Grund f\u00fcr die aktuelle wirtschaftliche\nFlaute und nicht etwa der zurecht viel beachtete Handelskonflikt zwischen den\nUSA und China. Abbildung 3 offenbart den starken Zusammenhang von Geldmenge M1\n(gr\u00fcne Linie) und zeitverz\u00f6gerter Anpassung der realen Wirtschaftsleistung\n(rote Linie) in den USA. Die Parallelit\u00e4t der Verl\u00e4ufe ergibt sich daraus, dass\ndie gr\u00fcne Linie um zw\u00f6lf Monate nach hinter versetzt wurde. <\/p>\n\n\n\n

Unser Augenmerk m\u00fcssen wir aktuell auf die erkennbaren Richtungs\u00e4nderungen von Leitzins und Geldmenge legen. Hier vollzieht sich gerade f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte eine entscheidende Weichenstellung \u2013 vor allem in den USA (siehe Abbildung 1). Die Leitzinsen wurden im Juni erneut auf etwa +1,9 Prozent gesenkt. Die EZB hat den Einlagenzinssatz im September von -0,4 auf -0,5 Prozent gesenkt und beginnt wieder mit Anleihek\u00e4ufen. Ob dieses Programm f\u00fcr den Euroraum ausreichen wird, bleibt abzuwarten. Weitere Ma\u00dfnahmen hat die EZB l\u00e4ngst im K\u00f6cher bereitliegen.<\/p>\n\n\n\n

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Abbildung 3: US-GDP und reale Geldmenge M1<\/em> <\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n


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Fazit<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Stimmung an den M\u00e4rkten ist Stand jetzt (11. Oktober) noch ged\u00e4mpft. Der DAX als einer der besten Konjunktur-Fr\u00fchindikatoren setzt jedoch seit gestern schon zum Sprung nach oben an. Vieles spricht daf\u00fcr, dass wir in den kommenden Monaten eine einsetzende, vielleicht sogar sehr dynamische, Aufw\u00e4rtsbewegung an den Aktienm\u00e4rkten sehen werden. Stets verbleiben Risiken, wie derzeit die Banken im Eurosystem, der BREXIT oder der Handelskonflikt zwischen den USA und China. Doch l\u00e4ngst gilt, dass es ohne Risiko keine Rendite mehr gibt und ohne Rendite wird es kein Festbankett im Ruhestand geben. Wer mit Aktien richtig investiert, wird daf\u00fcr langfristig belohnt werden. Jetzt ist m\u00f6glicherweise ein attraktiver Einstiegsmoment bevor sich die Herde in Richtung Bankett in Bewegung setzt und die Konjunktur wieder anspringt. <\/p>\n\n\n\n

\nNutzen\nSie Ihr Kapital f\u00fcr eine erf\u00fcllte Lebenszeit,
\nIhr J\u00f6rg Haldorn, CFP, EFA\n\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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