{"id":2523,"date":"2020-05-20T14:28:43","date_gmt":"2020-05-20T14:28:43","guid":{"rendered":"https:\/\/www.zaldor.de\/?p=2523"},"modified":"2020-05-20T14:28:43","modified_gmt":"2020-05-20T14:28:43","slug":"steht-uns-der-eigentliche-crash-noch-bevor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.zaldor.de\/blog\/2020\/05\/20\/steht-uns-der-eigentliche-crash-noch-bevor\/","title":{"rendered":"Steht uns der eigentliche Crash noch bevor?"},"content":{"rendered":"\n

Hofheim am Taunus, 20. Mai 2020 – Die aktuelle wirtschaftliche Situation mei\u00dfelt so manche Sorgenfalte auf die Stirn. Doch noch mehr Kopfzerbrechen bereitet mir die Frage der nachhaltigen Finanzierung all der erforderlich gewordenen historischen Rettungsma\u00dfnahmen in Billionenh\u00f6he.
Ein Wirtschaftsumfeld, mit der wohl st\u00e4rksten Rezession der Nachkriegsgeschichte und massiver staatlicher Neuverschuldung, trifft nun auf eine historisch hohe globale Verschuldung in H\u00f6he von 255 Billionen US-Dollar. Nach Daten des internationalen Bankenverbands Institute of International Finance (IIF) waren das zum Jahresende 2019 322 Prozent der j\u00e4hrlichen Wirtschaftsleistung. Genau das zu vermeiden, war eines der dringlichsten politischen Ziele der zur\u00fcckliegenden Jahre. Covid19 ist nun ein exogener Schock, der dieses Drohszenario unausweichlich machte.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Manche viel beachteten Crash-Prognostiker sehen durch diese Pandemie endg\u00fcltig den Kollaps der Wirtschaft und Finanzm\u00e4rkte bevorstehen. Der Konsum derartiger Ausblicke vergr\u00f6\u00dfert \u00c4ngste und Sorgen im Kundenkreis. Deshalb m\u00f6chte ich im Corona-Kontext zuallererst dezidiert Stellung zu der zentralen Fragestellung beziehen, ob unser Wirtschaftssystem, als unsere \u00f6konomische Lebensgrundlage, \u00fcberhaupt eine ernsthafte \u00dcberlebenschance hat. Vorweg sogleich die positive Kunde: diese \u00dcberlebenschance ist gegeben! Doch sie verlangt nach \u00e4u\u00dferst unkonventionellen Ma\u00dfnahmen. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fahrt im Starknebel <\/strong>
Unser Leben gleicht zurzeit einer Fahrt durch starken Nebel bei dichtem Verkehr. Die Sicht nach vorne ist ganz erheblich eingeschr\u00e4nkt und das Navigationssystem noch dazu au\u00dfer Betrieb. Und im Auto, das urpl\u00f6tzlich wieder als Vehikel des Individualverkehrs allgemeine Wertsch\u00e4tzung zur\u00fcckgewinnt, sitzen Mitfahrer, die ganz unterschiedliche Streckenverl\u00e4ufe vermuten. Die einen warnen vor einer angeblich noch vor uns liegenden gef\u00e4hrlichen zweite (Boden-)Welle und fordern Tempo 30. Die anderen sind davon \u00fcberzeugt, dass das vor uns liegende Streckenprofil wieder stetiger sein wird und eine h\u00f6here Geschwindigkeit erlaubt. Diese enorme Divergenz der Sichtweisen findet sich bei Epidemiologen und Virologen aber auch unter den \u00d6konomen und Kapitalmarktbeobachtern. Auch einem Warren Buffet bleibt derzeit nur die Erkenntnis \u201e\u2026das Spektrum der Wahrscheinlichkeiten oder M\u00f6glichkeiten auf der wirtschaftlichen Seite ist immer noch au\u00dferordentlich breit.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Was also jetzt tun? Die Fahrt sicherheitshalber unvermittelt einstellen? Welches Risiko ist das gr\u00f6\u00dfere: ein dadurch provozierter Auffahrunfall oder die Weiterfahrt? Einige ganz erhebliche Unfallsch\u00e4den hat der Starknebel jedenfalls bis hierher schon hinterlassen. Doch wird die Weiterfahrt noch in der (\u00f6konomischen) Massenkarambolage enden? <\/p>\n\n\n\n

Vorsicht: Motorschaden droht!<\/strong>
Die Fahrt durch den dichten Nebel w\u00e4re eine deutlich angenehmere, m\u00fcsste man sich nicht zudem noch ernsthafte Sorgen um den Zustand des Motors machen. Und hiermit m\u00f6chte ich auf unser Geldsystem \u00fcberleiten, das inzwischen seit vielen Jahren regelm\u00e4\u00dfig Gegenstand meiner Kommentare ist. Genauer gesagt, ist das Geldsystem die Kraftstoffpumpe, die seit einer Weile Defekte zeigt. Sie dient dazu, den Kraftstoff (das Geld) in der erforderlichen Menge sowie mit dem daf\u00fcr notwendigen Druck in den Motor (unsere Wirtschaft) zu bef\u00f6rdern. Fiele diese Pumpe jedenfalls aus und das Auto bliebe auf der Strecke stehen, w\u00e4re die Massenkarambolage wohl unausweichlich.<\/p>\n\n\n\n

Von der kurzen Motorkunde zur ebenso knapp skizzierten Funktionsweise unserer W\u00e4hrung. Jede Einheit Geld entsteht durch eine Einheit Kredit. Geld ist also gleich Kredit, verbunden mit einem Zins. Der Wert des Geldes h\u00e4ngt demzufolge am Kreditnehmer. Kann der keine Zinsen mehr zahlen oder das Geld bzw. den Kredit nicht mehr zur\u00fcckzahlen, sind diese Geldeinheiten im allerwahrsten Sinne des Wortes nichts mehr wert. <\/p>\n\n\n\n

Seit f\u00fcnf Jahren haben wir in der Eurozone nun, verbunden mit einem enormen Schuldenwachstum, einen Leitzins von null Prozent. Manche systemrelevanten Schuldner, und das sind inzwischen einige, werden so bei \u00fcberschaubarem Wirtschaftswachstum am Leben erhalten. Da stimmt mit der Kraftstoffpumpe offensichtlich schon eine ganze Weile etwas nicht mehr! Noch dazu hat sie dabei \u00fcber die Zeit andere Bestandteile des Motors \u201eWirtschaft\u201c in Mitleidenschaft gezogen. Doch auf diesen Motor sind wir in der aktuellen Situation ganz besonders angewiesen, um die Fahrt in Richtung unserer pers\u00f6nlichen Ziele fortsetzen zu k\u00f6nnen. <\/p>\n\n\n\n

Ein Besuch in der Werkstatt offenbarte l\u00e4ngst die ungute Diagnose: diese Kraftstoffpumpe in Gestalt des Zentralbankgeldwesens, des Modells Monetarismus, taugt f\u00fcr l\u00e4ngere Strecken eigentlich nicht mehr. Sie m\u00fcsste dringend ausgetauscht werden. Eine Art \u201eWerkstattbericht\u201c hatte ich letztes Jahr in meinem Juni-Kommentar erstellt (https:\/\/www.zaldor.de\/blog\/archiv\/wie-waers-denn-mal-mit-einer-ganz-neuen-waehrung\/<\/a>). <\/p>\n\n\n\n

Bedingt durch die Kraftstoffpumpe \u201eGeldsystem\u201c droht dem Motor der Totalschaden. Doch die technischen M\u00f6glichkeiten einer Reparatur sind noch nicht ausgesch\u00f6pft. Dazu muss man zun\u00e4chst genau wissen, wie die Kraftstoffpumpe gebaut wurde, um dann flei\u00dfig am Motor herumzuschrauben und einige wesentliche Einstellungen anders zu justieren – Anleitung folgt.<\/p>\n\n\n\n

Ein Geldsystem der Krisen<\/strong>
Unser Geldsystem ist aus den Erfahrungen vergangener tiefer Krisen heraus geradezu f\u00fcr ebensolche Situationen geschaffen worden. Man k\u00f6nnte genauso gut sagen, dass es die Krisen vergangener Dekaden erst ausgel\u00f6st hat. Aber das wollen wir jetzt nicht weiter ausf\u00fchren. Die Installierung von Zentralbanken und die sukzessive Losl\u00f6sung von jeglicher Deckung im Laufe des 20ten Jahrhunderts f\u00fchrte zur folgenden Grundkonzeption: Es existieren zentrale Stellen, an denen aus dem Nichts so genanntes Fiat Money entsteht – und zwar bei Bedarf per sofort und unbegrenzt. Und wenn es keine andere L\u00f6sung mehr g\u00e4be, k\u00f6nnte man dieses Geld, das zugleich (noch) Kredit ist, dort ebenso gut auch wieder ins Nichts zur\u00fcckf\u00fchren. Das sind ganz entscheidende Erkenntnisse, um diese Kraftstoffpumpe zu verstehen und um sie noch einmal reparieren zu k\u00f6nnen. Und das w\u00fcrde tats\u00e4chlich funktionieren, wenn man denn wesentliche Einstellungen jetzt variieren w\u00fcrde. <\/p>\n\n\n\n

Um dieser fragw\u00fcrdigen Systematik des heutigen Geldes einen seri\u00f6sen Anstrich zu geben, wurden allerlei Regeln bzw. Gesetze aufgestellt, die zum disziplinierten Umgang mit diesem ungeheuren Kraftwerk f\u00fchren sollten. Doch mit dieser Maschine verhielt es sich wie mit dem Nutellaglas im Schrank. Die Verlockung war stets zu gro\u00df. Die aufkommenden Leiden einer Rezession wurden nur allzu gern mit frischem Geld bzw. Kredit gelindert. Die einst guten Vors\u00e4tze in Form von Gesetzen und Kriterien wurden immer l\u00e4stiger und nach und nach weggestrichen. Ich erinnere, exemplarisch f\u00fcr viele andere Vorg\u00e4nge dieser Art, an die Aufhebung des Bretton-Woods-Abkommens (https:\/\/de.wikipedia.org\/wiki\/Bretton-Woods-System<\/a>) durch Pr\u00e4sident Nixon, was der damaligen W\u00e4hrungsordnung die letzte Golddeckung kostete. Oder aber an die Kriterien des Maastricht-Vertrags (https:\/\/de.wikipedia.org\/wiki\/EU-Konvergenzkriterien<\/a>), die in der Eurozone zu Finanzdisziplin f\u00fchren sollten, aber l\u00e4ngst Geschichte sind.
Dieser, nennen wir es einmal h\u00f6flich, \u201eGeld-Pragmatismus\u201c, verlangt jetzt als Antwort auf dieses wirtschaftliche Schockereignis eine noch gro\u00dfz\u00fcgigere Gangart. Abbildung 1 visualisiert den globalen Status quo der Superlative an Rettungsma\u00dfnahmen zum Stand 10. April 2020. Diese \u201eRettungs-Bubbles\u201c werden im Laufe der kommenden Monate weiter aufgeblasen.<\/p>\n\n\n\n

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Abbildung 1: Globale Finanzhilfen in der Corona-Krise, Status 10.04.2020<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Schenkt!<\/strong>
Abbildung 1 zeigt, dass in Q1 2020 kr\u00e4ftig Sprit getankt wurde. Unsere Kraftstoffpumpe l\u00e4uft am Anschlag. Doch noch gibt es nur erste zarte Ans\u00e4tze in der Eurozone zu erkennen, die notwendigen Reparaturen bzw. Neujustierungen an diesem Ger\u00e4t vorzunehmen, um diesen Motor noch f\u00fcr l\u00e4ngere Strecken ausrichten zu k\u00f6nnen. Die Sofortkredite etwa f\u00fcr die deutschen Unternehmen tragen Zinsen von 1,5 bis 3,0 Prozent und sollen innerhalb von sechs Jahren getilgt werden. F\u00fcr viele wird das nicht machbar sein, vernichtete Ums\u00e4tze per Kredit zu finanzieren, ohne die lebensnotwendige Substanz ver\u00e4u\u00dfern zu m\u00fcssen. Das gilt f\u00fcr Unternehmen gleicherma\u00dfen wie f\u00fcr ganze Staaten, auf der dar\u00fcber liegenden Finanzierungsebene.
Die derzeit debattierten Themenstellungen der Verschuldungsgestaltung (z.B. Corona-Bonds oder Krisenfonds) und deren Haftung sind die falschen Stellschrauben im Rahmen der Reparatur. <\/p>\n\n\n\n

Der Motor \u201eWirtschaft\u201c vertr\u00e4gt das f\u00fcr die Corona-Hilfsma\u00dfnahmen erforderliche Schuldenvolumen schlicht nicht mehr! Zumindest, wenn man Schulden mit den Begriffen \u201eZinsen\u201c und \u201eTilgung\u201c verbindet. Es geht hier und jetzt nur noch mit Schenkungen, will man unsere \u00f6konomische Lebensgrundlage \u201eWirtschaft\u201c am Laufen halten. Diese ern\u00fcchternde Erkenntnis setzt sich hoffentlich recht bald durch, sollte dies nicht insgeheim l\u00e4ngst geschehen sein!
\nDer j\u00fcngst durch Frau Merkel und Herrn Macron vorgeschlagene 500 Milliarden Euro schwere Aufbauplan f\u00fcr die Europ\u00e4ische Union (EU) deutet jedoch an, dass man allm\u00e4hlich die richtigen Schrauben zu drehen beginnt. Beide bringen pl\u00f6tzlich Zusch\u00fcsse statt r\u00fcckzahlbare Kredite ins Gespr\u00e4ch. Doch es kommt sofort zum Streitgespr\u00e4ch, da die Neuverschuldung nur auf die Ebene der EU verlagert werden soll. An dieser markanten Stelle wird sichtbar, welche weitere Schraube zu drehen w\u00e4re: die Staaten(Gemeinschaft) selbst br\u00e4uchte frisches Geld ohne Kredit. <\/p>\n\n\n\n

Das Problem liegt aber wohl eher in der Kommunikation. Wie soll man gro\u00dffl\u00e4chige Geldschenkungen den rechtschaffenden Menschen erkl\u00e4ren? Man k\u00f6nnte es mit der Ausnahmesituation dieser Pandemie begr\u00fcnden. Doch daraus k\u00f6nnte sich ein zweifelhafter Lerneffekt einstellen: es br\u00e4uchte zuk\u00fcnftig nur eines Anlasses, um gro\u00dfz\u00fcgige Schenkungen zu erhalten. Sobald bei uns zuhause inzwischen das Telefon klingelt, legt sich ein L\u00e4cheln auf das Gesicht meines vierj\u00e4hrigen Sohnes und er sucht die N\u00e4he zum Tablet. Eigentlich war ausgemacht, dass das nur bei einer Telefonkonferenz meiner Frau aus dem Corona-Homeoffice angedacht war, um f\u00fcr Ruhe zu sorgen. Gro\u00df und Klein funktionieren so. Das sollte man also vielleicht doch anders kommunizieren.<\/p>\n\n\n\n

Und das wird man wohl auch tun. In etwa so: statt offensichtliche Schenkungen werden offiziell neue Kredite geschaffen, die eine Art \u201eCorona-Siegel\u201c tragen. Zins- und Tilgungsmodalit\u00e4ten erfahren \u201eVorzugskonditionen\u201c. Mit gewohnter juristischer Raffinesse werden komplexe Bedingungen formuliert, unter denen dann de facto irgendwann auf eine R\u00fcckzahlung verzichten werden k\u00f6nnte. In gewisser Weise w\u00e4re das eine konsequente Fortsetzung der geldpolitischen Ma\u00dfnahmen der letzten Jahre, nur mit eben noch st\u00e4rkerem Schenkungscharakter.<\/p>\n\n\n\n

Daneben wird der ein oder andere H\u00e4rtefall, wie die Deutsche Lufthansa, um eine (Teil-)Verstaatlichung nicht umhin kommen. Anders geht es nicht mehr! <\/p>\n\n\n\n

Technisch g\u00e4be es auch andere Varianten. Die Staaten k\u00f6nnten etwa selber wieder zum Geld-Emittenten werden und die Zentralbank lediglich als Finanzagentur nutzen. Neuverschuldungen bzw. Kreditr\u00fcckzahlungen an die Zentralbank w\u00e4ren somit hinf\u00e4llig. Oder aber man installiert das US-amerikanische Rettungskonzept (Link zum Artikel<\/a>) , indem die US-amerikanische Zentralbank direkt notleidende Unternehmen mittels Zweckgesellschaften finanziert und nahezu das komplette Ausfallrisiko tr\u00e4gt, ohne den Steuerzahler damit zu belasten. Tritt der Kreditausfall ein, verschwindet das Geld an der Quelle der Entstehung zur\u00fcck ins Nichts.<\/p>\n\n\n\n

Fazit<\/strong>
Die zahlreichen Crash-Propheten, die derzeit zunehmend Geh\u00f6r finden, missachten, dass dieses Fiat Money-Geldsystem letztlich ohne Limit Geld bereitstellen kann, um eine gro\u00dfe Deflation und Depression zu verhindern. Genau das war in der gro\u00dfen Depression der 1930er noch anders. Es wird somit keinen Kollaps geben, wenn der Handlungsrahmen dieses Geldsystems politisch auch genutzt wird, um diesem massiven Deflationsdruck Stand zu halten. Und dieser Rahmen wird genutzt werden! Die Pr\u00e4sidenten\/in der US-amerikanischen, japanischen als auch der europ\u00e4ischen Zentralbanken haben zuletzt wiederholt und recht eindeutig erkl\u00e4rt, dass sie alles zur St\u00fctzung des Wirtschaftssystems unternehmen werden. Und \u201ealles\u201c hat kein Limit!<\/p>\n\n\n\n

Jedoch wird es eine nachhaltige Gesundung unseres Geld- und Wirtschaftssystems dadurch nicht geben. Der Zins hat sich l\u00e4ngst verabschiedet, jetzt auch in der gr\u00f6\u00dften Volkswirtschaft, den USA. Das notwendige Ma\u00df an Risiko wird weiter ansteigen, das man eingehen muss, um Rendite auf seine Ersparnisse zu erhaschen. Gr\u00f6\u00dfere Cash-Positionen machen deshalb nur auf kurze Frist irgendeinen Sinn. Vielmehr wird es weiterhin auf eine intelligente Verteilung in Anlagewerte ankommen, die f\u00fcr uns Menschen nachhaltig von Wert sind und f\u00fcr die wir bereit sein werden, Geld auszugeben. Diese Werte werden Verm\u00f6gen auch zuk\u00fcnftig real erhalten k\u00f6nnen, wenn wir sie noch zu akzeptablen Preisen ergattern k\u00f6nnen. Das wird eher jetzt als beispielsweise in einem Jahr der Fall sein. Und diese Anlagewerte sind nicht zuletzt jene Unternehmen, welche die Dinge produzieren, die wir in unserem Leben nachfragen.
<\/p>\n\n\n\n

Es w\u00e4re daher ein fataler Fehler, sich jetzt dauerhaft von Aktien abzuwenden. Und es w\u00e4re ein ganz grunds\u00e4tzlicher und kostspieliger Fehler, jetzt die Augen f\u00fcr die sich ergebenden Anlagechancen zu verschlie\u00dfen.<\/p>\n\n\n\n

\nNutzen\nSie Ihr Kapital f\u00fcr eine erf\u00fcllte Lebenszeit,
\nIhr J\u00f6rg Haldorn, CFP, EFA\n\n<\/p>\n\n\n\n

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