{"id":2534,"date":"2020-07-10T14:15:12","date_gmt":"2020-07-10T14:15:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.zaldor.de\/?p=2534"},"modified":"2020-07-10T14:15:12","modified_gmt":"2020-07-10T14:15:12","slug":"corona-inflation-voraus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.zaldor.de\/blog\/2020\/07\/10\/corona-inflation-voraus\/","title":{"rendered":"Corona-Inflation voraus?"},"content":{"rendered":"\n

Hofheim am Taunus, 10. Juli 2020 \u2013 In der andauernden Corona-Episode sind viele Menschen mit verst\u00e4rkten \u00c4ngsten konfrontiert. Allerlei Bef\u00fcrchtungen um die Gesundheit, die berufliche Situation und um die aufgebauten Ersparnisse werden aktuell im Zwischenhirn erzeugt und setzen viele enorm unter Stress. Die Amygdala des limbischen Systems ist dieser Tage besonders sensibilisiert f\u00fcr Signale, die Impulse zur Vorsicht bzw. Flucht geben. Prognostiker f\u00fcr den gro\u00dfen Crash oder die Hyperinflation bekommen daher gerade jetzt Geh\u00f6r geschenkt. In meinem letzten Kommentar hatte ich mich eingehend mit den Crash-Prognostikern besch\u00e4ftigt. Diesmal m\u00f6chte ich die Furcht vor der gro\u00dfen Inflation, mit nachhaltigen Inflationsraten jenseits der 4 Prozent, zum Thema machen und Pros und Contras dieses Szenarios beleuchten.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Preise kann man nicht ausweiten!<\/strong>
Die Herkunft des Begriffs \u201eInflation\u201c liegt im Lateinischen inflare und bedeutet \u201eaufblasen\u201c oder \u201eausweiten\u201c. Diese Begriffsherkunft l\u00e4sst gleich vermuten, dass sich dieses Ph\u00e4nomen nicht auf den Preis beziehen kann. Trotzdem sind wir es gewohnt, Inflation mit Teuerung gleichzusetzen. Korrekterweise muss sich der Begriff \u201eInflation\u201c, also der \u201eAusweitung\u201c, auf die Geldmenge beziehen. Inflation ist also die Ausweitung der Geldmenge, Teuerung eine potentielle Folge daraus. Soviel Klarheit muss sein, um im Folgenden Ursache und Wirkung eindeutig trennen zu k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

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Das sicherste an der Prognose ist ihr Fehler!<\/strong>
Prognosen h\u00f6ren sich zuallermeist plausibel an, denn sie sind regelm\u00e4\u00dfig fundiert begr\u00fcndet. Doch ihr gro\u00dfer Makel ist, dass sie immer empirisch aus Erfahrungen der Vergangenheit entstanden sind. Unsere Welt ist aber ein komplexes Gebilde von Wirkungen und Wechselwirkungen, die sich noch dazu sehr dynamisch ver\u00e4ndern. Situationen in der (Wirtschafts-)Geschichte sind somit immer einzigartig. Schlussfolgerungen aus einer einzigartigen Situation auf eine andere einzigartige Situation sind demzufolge zwangsl\u00e4ufig immer fehleranf\u00e4llig – und Prognosen deshalb auch meistens falsch! Von Prognosen zum wirtschaftlichen Geschehen sollte man sich also in der Konsequenz nicht zu sehr lenken lassen. <\/p>\n\n\n\n

Die Weltwirtschaft als Badewanne<\/strong>
Stellen wir uns die Menge Geld einmal als Wassermasse vor. Nicht zuletzt bezeichnet man Geld ja auch mit \u201eLiquidit\u00e4t\u201c. Damit aber noch nicht genug. Unser Weltwirtschaftssystem soll jetzt gedanklich von einer Badewanne ersetzt werden. Je mehr Wasser (Liquidit\u00e4t) nun in die Wanne inflationiert wird, desto h\u00f6her der Wasserstand \u2013 vorausgesetzt die Wanne hat kein Leck und sie l\u00e4uft nicht \u00fcber. Alle Entchen und sonstigen schwimmenden Gegenst\u00e4nde befinden sich mit ansteigendem Wasserstand auf einem h\u00f6heren Niveau. <\/p>\n\n\n\n

So verh\u00e4lt es sich grunds\u00e4tzlich auch mit dem allgemeinen Preisniveau der Anlage- und Konsumg\u00fcter bei steigender Geldmenge. Frische Liquidit\u00e4t hebt tendenziell die Preise, ablaufende Liquidit\u00e4t senkt sie in der Breite ab. Dazu muss sie aber tats\u00e4chlich auch in die \u201eWanne\u201c Wirtschaftssystem einflie\u00dfen und nicht irgendwo auf Konten ohne Verwendung \u201ezwischengestaut\u201c werden. Ein wichtiger Faktor findet in unserem vereinfachenden Badewannenbeispiel also keine Ber\u00fccksichtigung: die sogenannte Umlaufgeschwindigkeit des Geldes in einer Periode.<\/p>\n\n\n\n

Die Realit\u00e4t lautet \u2013 Stand jetzt \u2013 Deflation!<\/strong>
Steigen wir aus der Badewanne wieder aus, trocknen uns erst einmal ab und werfen dann einen Blick auf die wirtschaftliche Realit\u00e4t. Die ist aktuell stark durch Corona gepr\u00e4gt und war bis hierher alles andere als inflation\u00e4r! Genau das Gegenteil war der Fall: Deflation lautet die Diagnose. Liquidit\u00e4t ist aus dem globalen Wirtschaftssystem abgeflossen bzw. wurde zur\u00fcckgestaut. Ums\u00e4tze waren zuhauf vernichtet. Die Deutsche Lufthansa etwa verlor eine Million Euro pro Stunde. Sehr viel Geld war pl\u00f6tzlich nicht mehr da bzw. ist nicht mehr zirkuliert. Die Werte der Anlageg\u00fcter fielen, \u00fcberall dort wo eine t\u00e4gliche Preisbildung bzw. Liquidierbarkeit gegeben war, so schnell wie nie zuvor.<\/p>\n\n\n\n

Das Schicksal der Deflation trifft im \u00dcbrigen auch alle Anlageg\u00fcter, die keine t\u00e4gliche, sondern eine viel tr\u00e4gere Preisfindung haben. Weder ein au\u00dferb\u00f6rsliches Unternehmen, noch eine Immobilie bieten Schutz vor tiefgreifender Deflation. S\u00e4mtliche Verm\u00f6genswerte waren von dieser Entwicklung tempor\u00e4r betroffen, auch das Gold. Das Gegensteuern der politisch Handelnden lie\u00df zun\u00e4chst auf sich warten. Dann aber setzte es seitens von Regierungen mit schuldenfinanzierten St\u00fctzungsma\u00dfnahmen und auf Ebene der Zentralbanken mit Ausgabe frischer Liquidit\u00e4t, in bislang nicht gekanntem Ausma\u00df, ein. Diese Ma\u00dfnahmen schw\u00e4chten den starken Deflationsdruck noch im M\u00e4rz erheblich ab und stabilisierten Wirtschaft und Kapitalm\u00e4rkte. Und schlie\u00dflich bilden diese Ma\u00dfnahmen die Grundlage f\u00fcr eben jene Inflationsprognostiker. <\/p>\n\n\n\n

Doch zum aktuellen Zeitpunkt kann, trotz dieser umfangreichen Inflation frischen Geldes, von Teuerung keine Rede sein! Denn es ist auf der anderen Seite eben viel Geld in recht kurzer Zeit aus dem Wirtschaftssystem entwichen. Diesen entscheidenden Umstand ignorieren die Inflationsprognostiker zum Teil hartn\u00e4ckig. Ihre gewagten Prognosen waren bereits im M\u00e4rz und April zu vernehmen, als die Welt noch stark deflation\u00e4r war. Weder zu diesen, noch zum jetzigen Zeitpunkt l\u00e4sst sich Inflation, also nach unserer Definition \u201eTeuerung\u201c, ansatzweise verl\u00e4sslich vorhersagen. Zu stark war der deflation\u00e4re Effekt aus der Pandemie. Und dieser Effekt wirkt weiterhin, denn zahlreiche Gesch\u00e4ftsmodelle sind weltweit fortw\u00e4hrend von den Corona-Beschr\u00e4nkungen betroffen und viele Menschen erh\u00f6hen derzeit ihre Sparquote und \u00fcben Zur\u00fcckhaltung in ihrem Konsum, ob der vakanten Jobperspektive.<\/p>\n\n\n\n

Bedienen wir uns zur Beweisf\u00fchrung der konkreten Situation in den USA. Hier regnet es seit M\u00e4rz sozusagen Billionen neuer US-Dollar vom Himmel. Der sprunghafte Anstieg der US-Zentralbankbilanz in Abbildung 1 zeigt uns auf beeindruckende Weise die Quelle der Entstehung. Der Begriff des sogenannten \u201eHelikoptergeldes\u201c ist l\u00e4ngst zur Realit\u00e4t geworden. Viele Menschen ohne Job etwa, die zuvor ein Jahreseinkommen von unter 150.000 USD erzielten, erhalten zurzeit vielfach ein Arbeitslosengeld, das h\u00f6her ist als ihr letztes Erwerbseinkommen. Doch messen wir Teuerung am \u00f6ffentlichen Ma\u00dfstab des Verbraucherpreisindex, so zeigt dieser aktuell in der US-Volkswirtschaft leichte Preisdeflation an. Gleiches gilt derzeit f\u00fcr 12 von den 19 Eurostaaten.<\/p>\n\n\n\n

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Inflations-Ausblick<\/strong>
Als Kritiker einer zu eifrigen Prognoset\u00e4tigkeit werde ich Ihnen jetzt keinen Inflations-Ausblick mitgeben. Vielmehr m\u00f6chte ich die Position der Inflationsapostel greifbarer machen. Fest steht, dass die politischen Ma\u00dfnahmen eine immense Geldsch\u00f6pfung bedeuten. Diese Betr\u00e4ge lassen sich in der Tat \u201egreifen\u201c, so wie in Abbildung 1 f\u00fcr zwei der schwergewichtigen Zentralbanken dargestellt. Inflation im ureigenen Sinne von Geldmengenausweitung ist auf diese Weise messbar. Doch schon die Messung der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes, die wichtigen Einfluss auf die Teuerung besitzt, ist \u00e4u\u00dferst schwierig. Und ebenso wenig greifbar sind zudem derzeit die vielf\u00e4ltigen deflation\u00e4ren Folgewirkungen der Corona-Lockdowns und ihre Sp\u00e4tfolgen, die auf Liquidit\u00e4t und Verm\u00f6genswerte von Unternehmen und Privathaushalten weiterhin wirken. <\/p>\n\n\n\n

Es wird jedoch auch gewisse preiserh\u00f6hende Effekte aus der Corona-Pandemie geben. Globale Lieferketten, die aus Kostengr\u00fcnden konsequent die Vorteile globaler Arbeitsteilung nutzten, werden zuk\u00fcnftig zahlreich, aus Gr\u00fcnden der Versorgungssicherheit, st\u00e4rker in lokal ausgerichtete Prozesse umgewandelt werden.<\/p>\n\n\n\n

Es ist durchaus vorstellbar, dass wir mittelfristig mit h\u00f6heren Inflationsraten konfrontiert sein k\u00f6nnten. Doch das ist keineswegs vorherzusagen. Es gibt einfach zu viel deflation\u00e4res Potential, das gegen solche Preissteigerungen wirken kann. Um nur zwei gewichtige Argumente anzuf\u00fchren, m\u00f6chte ich das Risiko einer merklichen Zunahme der Firmeninsolvenzen und die andauernde Erh\u00f6hung der Sparquote bei fehlenden Zinsen und steigenden Zukunfts\u00e4ngsten nennen.<\/p>\n\n\n\n

Fazit<\/strong>
Den Crash-Prognostikern hatte ich zuletzt energisch widersprochen. In Sachen Inflation w\u00fcrde ich das nicht tun. Allerdings reichen die derzeitigen Anzeichen l\u00e4ngst nicht aus, um eine erh\u00f6hte Inflation einigerma\u00dfen sicher vorhersagen zu k\u00f6nnen.
Sollte es jedoch dazu kommen, werden die Zentralbanken wohl weniger intensiv als in fr\u00fcheren Zeiten um ihre Eind\u00e4mmung bem\u00fcht sein. Schon vor Corona haben die Zentralbanken ihre Inflationsziele als sogenannte symmetrische Inflationsziele neu definiert. Dahinter steckt die Toleranz, dass man \u00fcber 2,0 Prozent hinausschie\u00dfende Inflationsraten eine Weile akzeptieren w\u00fcrde, sofern die Inflationsrate in den Jahren zuvor deutlich hinter dieser Zielmarke zur\u00fcckgeblieben ist \u2013 was der Fall war. In dieser h\u00f6heren Inflationstoleranz steckt das eigentliche neue Inflationsrisiko. <\/p>\n\n\n\n

Ihre Verm\u00f6gensdispositionen sollten Sie letztlich nicht zu stark an einer potentiellen Inflation ausrichten. Der entscheidende Ma\u00dfstab sollte stattdessen darin liegen, Geldanlagen einzugehen, die auch post Corona mit nachhaltiger menschlicher Nachfrage verbunden sind. Bei Inflation werden sie \u00fcberdurchschnittlich stark steigen und bei Deflation weniger stark sinken. Und gegen\u00fcber dem Euro-Konto werden sie zumindest auf mittlere Sicht ganz erheblich gewinnen.<\/p>\n\n\n\n

Ihr J\u00f6rg Haldorn, CFP, EFA
\nHofheim am Taunus, 10. Juli 2020<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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