{"id":3843,"date":"2024-08-28T13:37:46","date_gmt":"2024-08-28T13:37:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.zaldor.de\/?p=3157"},"modified":"2026-08-30T18:14:41","modified_gmt":"2026-08-30T16:14:41","slug":"der-mini-crash-von-anfang-august-und-die-reaktion-des-zaldor-core-portfolio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.zaldor.de\/blog\/2024\/08\/28\/der-mini-crash-von-anfang-august-und-die-reaktion-des-zaldor-core-portfolio\/","title":{"rendered":"zaldor Core Portfolio RG – NEWS: Der Mini-Crash von Anfang August und die Reaktion des zaldor Core Portfolios"},"content":{"rendered":"<\/p>\n

Hofheim am Taunus, den 28. August 2024 – Schon Wochen zuvor k\u00fcndigten einige unserer Indikatoren eine Korrektur an den Aktienm\u00e4rkten an (siehe zaldor Core Portfolio RG \u2013 NEWS: Blick durch die T\u00fcr ins aktuelle Risikomanagement<\/a>). Anfang August verlor der Leitindex S&P 500 (in Euro) dann in der Spitze binnen drei Handelstagen -10,2 %. Der Technologieindex Nasdaq 100 b\u00fc\u00dfte (auf Eurobasis) in dieser kurzen Zeit -13,7 % ein.<\/p>\n<\/p>\n

Was war der Ausl\u00f6ser?<\/strong><\/p>\n

Seitdem es durch die starken Zinserh\u00f6hungen f\u00fcr spekulative Investoren verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig unattraktiv ist, sich im US-Dollar (und im Euro) zu verschulden, um Investments in h\u00f6herrentierliche Anlagen einzugehen, fragen diese Investoren verst\u00e4rkt billige Yen-Kredite nach. Sie nehmen Kredite im japanischen Yen auf und tauschen sie in die Zielw\u00e4hrung, um damit vor allem im US-Dollar-Raum attraktive Investments anzusteuern. Man bezeichnet das als \u201eCarry Trades\u201c. In der Folge stiegen Euro und US-Dollar (USD) und der Yen sank im Wert. Ein lohnenswertes Investment, solange die Notierungen steigen und der Yen noch dazu f\u00e4llt. Doch je sp\u00e4ter diese Trades in den Markt kommen, desto h\u00f6her das Verlustrisiko. Im Markt baut sich ein Risiko auf, dass es irgendwann zur Umkehrung dieses Kapitalflusses kommt. Dieses Risiko realisierte sich nun.<\/p>\n

Die japanische Notenbank hob die Leitzinsen um bescheidene +0,25 % an und nur leicht schw\u00e4chelnde US-Arbeitsmarktdaten lieferten die Furcht vor einer Rezession, sinkenden US-Zinsen und damit eines fallenden US-Dollars. In der Folge kam es zu einer raschen R\u00fcckabwicklung der Kreditinvestments. Die Kurse sanken z\u00fcgig, sog. Margin Calls wurden ausgel\u00f6st, was dem Verkaufsdruck weiter Futter gab. Der Yen zog gegen den USD kr\u00e4ftig an.<\/span><\/p>\n

\"Yen-Crash\"<\/p>\n

Abbildung 1: KI-generiertes Bild zum Mini-Crash<\/p>\n<\/p>\n

Bekundungen der japanischen Notenbank, man werde von weiteren Zinserh\u00f6hungen absehen, solange sie derartigen Stress auf die Aktienm\u00e4rkte bedeuten, beruhigten diese Entwicklungen. Mit wieder besseren Arbeitsmarktdaten in den Folgetagen schien der Spuk dann vorbei zu sein. Es gilt aber achtsam abzuwarten, welche Wirkungen sich aus dieser Gemengelage noch ergeben werden und ob weitere Carry Trade-R\u00fcckabwicklungen den Markt unter Druck setzen k\u00f6nnen.<\/p>\n

Das Angstbarometer in Gestalt des Volatilit\u00e4tsindex \u201eVIX\u201c zeigte in der K\u00fcrze der Zeit historisch starke Ausschl\u00e4ge und notierte dann zur Monatsmitte l\u00e4ngst wieder im unteren Normalbereich. Das zaldor Core Portfolio sank in der Spitze Anfang August um -4,0 %. Zu Mitte August waren die sogenannten \u201eRisiko-Assets\u201c (v.a. Aktien) im Fonds im Gro\u00dfen und Ganzen ebenfalls wieder auf ihren Bewertungsst\u00e4nden von Ende Juli. Einzig die Aufwertung des Euro zum US-Dollar von etwa +2,5 % dr\u00fcckte noch auf die Notierungen der im US-Dollar nominierten Fondsinvestments, so dass der Fondspreis noch knapp -1,0 % tiefer stand.<\/p>\n<\/p>\n

Welche stabilisierenden Reaktionen waren im Fonds zu beobachten?<\/strong><\/p>\n

Die Konzeption des Fonds liefert den Anlegern zwei \u00fcbergeordnete risikoreduzierende Elemente: die Portfolio-Wirkung und das aktive Risikomanagement.<\/p>\n

Kommen wir zun\u00e4chst zu den Portfolio-Wirkungen. Die zwei alternativen Volatilit\u00e4ts-Bausteine im Portfolio (5 % Fonds-Anteil), die gerade in derartigen Stresssituationen Rendite generieren sollen, lieferten etwas zeitverz\u00f6gert positive Beitr\u00e4ge. Der Anleiheteil mit hoher Bonit\u00e4t (10 % Anteil) reagierte unmittelbar stabilisierend. Durch den sich pl\u00f6tzlich ergebenden Geldbedarf aus Margin Calls, korrigierte auch das \u201ebessere Geld\u201c Gold (8,3 % Anteil) um maximal -3,3 %. Seit Wochen hielt der Fonds daneben 6 bis 7 % Kasse vor bzw. wartete mit neuen Investments weiter gezielt ab.<\/p>\n

Den st\u00e4rksten Beitrag stiftete unser Yen\/USD-Future (5 % Exposure am Fonds). Er schnellte um gut +9 % hoch. Dieser Hedge war genau f\u00fcr dieses Szenario seit Monaten installiert.<\/p>\n

Neben diesen stabilisierenden Portfoliobeitr\u00e4gen war das Risikomanagement des Fonds sehr aktiv. Schon Ende Juli waren etwa 42 % des Aktienanteils mit Futures auf den S&P 500 aktiv abgesichert. Der Netto-Aktienanteil lag bei nur noch ca. 36 %. Das starke Tages-Reversal am 31. Juli, mit +2,5 % im S&P 500, sorgte jedoch daf\u00fcr, dass die Exitmarken dieser Hedges knapp gerissen und die Absicherungen tempor\u00e4r aufgehoben wurden. Andernfalls w\u00e4re der Draw down des Fonds noch merklich geringer ausgefallen. Die dann neu installierten Absicherungen lie\u00dfen sich nur zu tieferen Kursen neu installieren, hinterlie\u00dfen aber trotzdem wichtige Beitr\u00e4ge zur Reduktion der Fonds-Schwankung. So stiftete alleine die erste Absicherungsebene auf knapp ein Viertel des Aktienteils in der Spitze ein Plus von 5,8 % und reduzierte damit den Draw down des Fonds um 0,8 Prozentpunkte.<\/p>\n

\"V-formige-Erholung-08.2024\"<\/p>\n

Abbildung 2: V-f\u00f6rmige Erholung des S&P 500 im August 2024<\/p>\n<\/p>\n

H\u00e4tten die Aktienm\u00e4rkte eine noch st\u00e4rkere Korrektur erfahren, w\u00e4ren bis zu drei weitere Absicherungsebenen aktiviert worden, die per Stopp-Orders bereits vorbereitet waren. Die Aktien im Fonds w\u00e4ren damit zum absoluten Gro\u00dfteil abgesichert gewesen.<\/p>\n

Die ebenso rasche V-f\u00f6rmige Kurserholung (siehe Abbildung 2), die bereits am 05. August einsetzte, wurde dann vom Fonds voll mitgenommen. Lediglich die Aufwertung des Euro wirkte bremsend.<\/p>\n

Der zaldor Core Portfolio kann sich mit seiner insgesamt wachstumsorientierten Anlagestruktur den Marktschwankungen also nicht g\u00e4nzlich entziehen. Zielsetzung ist es vielmehr, m\u00f6gliche gr\u00f6\u00dfere Abschw\u00fcnge, denen in aller Regel monet\u00e4re Ausl\u00f6ser vorangehen, erheblich abzufedern. Die Kombination des Portfolioprinzips mit dem aktiven Risikomanagement ist dazu in der Lage.<\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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